Ценные бумаги

Заёмный капитал. Его источники и виды

При недостаточности собственных средств предприятия прибегают для финансирования своей деятельности к заемному капиталу. В состав заемного капитала входят банковские кредиты, кредиты и займы, полученные от других организации, коммерческий кредит, лизинг, векселя.
Кредит — это товары или денежные средства, полученные в долг на определенных условиях. Эти условия предполагают, что дебитор (должник) возвращает кредитору (заимодавцу) эквивалент суммы долга и процент, составляющий доход кредитора.
В основе кредитования лежат следующие принципы:
• срочность (капитал предоставляется на определенный срок);
• платность (за предоставленный капитал необходимо платить, в качестве платы выступает процент);
• возвратность (сумма кредита должна быть возвращена в полном объеме);
• обеспеченность (заемщик предоставляет обеспечение получаемой суммы кредита; в качестве обеспечения могут быть: банковская гарантия, материалы, основные средства);
• в определенных случаях целевое использование (кредитный ресурс должен расходоваться на цели, для реализации которых он был получен).
Основные функции кредита, которые являются результатом взаимодействия его с внешней средой:
• перераспределение капитала между территориями, отраслями, предприятиями и т.п.;
• временное замещение действительных денег кредитными операциями, что ускоряет товарооборот;
• стимулирование накопления экономических ресурсов.
Банковские кредиты в зависимости от срока делятся на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. Краткосрочными являются кредиты, предоставленные на срок до 12 месяцев; среднесрочными — от 1 года до 3 лет; долгосрочными — на срок свыше 3 лет.
Краткосрочные банковские кредиты обычно используют для финансирования различных элементов материальных запасов. В зависимости от сферы деятельности фирмы возможны следующие объекты кредитования:
• в производстве кредитуют сырье, основные и вспомогательные материалы, топливо, тару, незавершенное производство, готовую продукцию, средства в расчетах;
• в торговле типичным объектом кредитования выступают товары, находящиеся в товарообороте;
• у сельскохозяйственных предприятии банки кредитуют затраты на растениеводство и животноводство, минеральные удобрения, горючее и др.
Долгосрочные ссуды направляются на финансирование:
• строительства производственных объектов;
• реконструкции, технического перевооружения, расширения производственных объектов;
• приобретения техники, оборудования и транспортных средств;
• организации выпуска новой продукции;
• строительства объектов непроизводственного назначения и т.д. По видам процентных ставок банковские кредиты можно разделить на две группы:
• кредиты с фиксированной ставкой, когда в течение всего действия кредитного договора ставка процента остается неизменной;
• кредиты с плавающей процентной ставкой, когда при наступлении определенных условий ставка может изменяться в оговоренных пределах (например, при достижении биржевого индекса определенного значения).
Возврат кредита возможен как из собственных средств заемщика, так и за счет средств, поступивших от реализации банком обеспечения, переданного в залог, средств гаранта или поручителя, страховых возмещений.
Соглашение, в силу которого одна сторона (банк или иная кредитная организация (кредитор)) обязуется предоставить денежные средства (кредит) другой стороне (заемщику) в размере и на условиях, предусмотренных договором, а заемщик обязуется возвратить полученную денежную сумму и уплатить проценты на нее, называется кредитным договором.
Кредитный договор всегда является возмездным. Плата за кредит выражается в процентах, которые устанавливаются по договору. Как правило, эти проценты включают ставку рефинансирования Центрального банка РФ (стоимость кредитного ресурса) и вознаграждение самого кредитора (банковскую маржу). В соответствии со ст. 29 Закона о банках кредитор не вправе в одностороннем порядке изменить проценты, за исключением случаев, установленных федеральным законом или договором.
Срок возврата кредита чаще всего устанавливается в договоре либо в срочном обязательстве. Факт погашения кредита — это дата списания денег со счета заемщика или дата зачисления денег на счет кредитора.
Договоры займа. В соответствии с главой 42 ГК РФ занм — это вид обязательственных отношении, договор, в силу которого одна сторона (заимодавец) передает в собственность другой стороне (заемщику) деньги пли другие вещи, определенные родовыми признаками (например, числом, весом, мерой), а заемщик обязуется возвратить заимодавцу такую же сумму денег (сумму займа) или равное количество других полученных им вещей того же рода и качества.
Договор займа считается заключенным с момента передачи денег или других вещей.
В случаях, когда заемщиком выступает унитарное предприятие или учреждение, заемные средства поступают в их хозяйственное ведение или оперативное управление. Договором или нормативными правилами могут быть установлены отдельные особенности пользования и учета заемных средств. Договор займа по общему правилу является возмездным. В законе установлено, что заимодавец имеет право на получение с заемщика процентов на сумму займа, если иное не предусмотрено законом или самим договором (п. 1 ст. 8Ο9 ГК РФ).
Если договор не содержит условия о размере процентов, то он не является безвозмездным. В этом случае для определения ставки процента по кредиту используется ставка банковского процента, которая действует в месте нахождения заемщика (или ставка рефинансирования Банка России, по которой он кредитует банки). Размер процентов на сумму долга (часть долга) определяется на день его погашения заемщиком.
Объектом договора займа могут быть как наличные, так и безналичные денежные средства.
Товарный кредит — это особая форма кредита, предоставляемого продавцами покупателям в виде продажи товаров в рассрочку, с отсроченным платежом (продажа в кредит). В этом случае кредит приобретает форму товара, плата за который вносится в последующем и представляет погашение кредита. Товарный кредит может предоставляться под долговое обязательство (вексель) или посредством открытия счета по задолженности. Он способствует ускорению реализации товаров и увеличению скорости оборота капитала.
Товарный кредит регламентируется ст. 822 ГК РФ. Его суть в том, что вместо денег покупатель (заемщик) получает вещи (товар). Кредитором по такому договору может выступать любое юридическое или физическое лицо, а не только банк или кредитная организация. Договор товарного кредита несет в себе признаки договора купли-продажи и кредитного договора, поэтому к существенным условиям последнего (предоставление кредита заемщику на оговоренных условиях и его обязанность возвратить полученный кредит и уплатить проценты) добавляются условия о количестве, наименовании товара и т.д. По условиям этого договора каждая из сторон выполняет двойную роль: продавец товара является одновременно кредитором, а покупатель — заемщиком.

Отличительные свойства товарного кредита:
• право собственности на товар переходит от продавца к покупателю по правилам договора купли-продажи в момент фактической передачи товара покупателю или перевозчику (если договором не оговорено иное);
• за предоставление отсрочки или рассрочки оплаты товара покупатель-заемщик уплачивает продавцу-кредитору оговоренные в соглашении проценты, поскольку оплата процентов является платой за отдельную услугу продавца;
• покупателю предоставляется отсрочка или рассрочка оплаты товара, что позволяет ему при отсутствии или нехватке денежных средств оплачивать стоимость приобретенного товара частями, в том числе и за счет денежных средств, полученных от дальнейшей реализации данного товара;
• к отношениям по кредитному договору применяют правила, предусмотренные для отношений по договору займа (п. 2 ст. 819 ГК РФ).

Коммерческий кредит в наиболее обобщенном виде представляет собой кредитование одного предприятия другим и противопоставляется банковскому кредиту, осуществляемому исключительно банками либо другими кредитными учреждениями.
Договором, исполнение которого связано с передачей в собственность другой стороне денежных сумм или других вещей, может предусматриваться предоставление кредита, в том числе в виде аванса, предварительной оплаты, отсрочки и рассрочки оплаты товаров, работ или услуг (коммерческий кредит). В большинстве случаев коммерческое кредитование осуществляется без специального юридического оформления в силу одного из условии заключенного договора (об авансе, о рассрочке и др.). При коммерческом кредитовании также подлежат уплате проценты (плата) за пользование кредитом (за получение аванса, предварительной оплаты, отсрочки, рассрочки платежа), которые рассчитываются по правилам ст. 8Ο9 ГК РФ.
Помимо платы за кредит, могут взыскиваться проценты, представляющие собой ответственность за неисполнение обязательства (например, за просрочку передачи проавансированного товара или за неоплату товара, купленного в кредит).
Коммерческий кредит может существовать в разнообразных формах, например в форме консигнации, когда по соответствующему договору товар передается на реализацию. Здесь коммерческий кредит, предоставленный в товарной форме, погашается денежной выручкой по мере реализации товаров. Консигнация — письменное доказательство, документ — форма комиссионной продажи товаров через склады посредников, когда право собственности на товар остается за продавцом (консигнантом) до момента продажи товара покупателю. Хранение товара на складе и его предпродажная подготовка осуществляются за счет продавца.
Облигационный займ. Облигацией согласно ст. 816 ГК РФ признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигации, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация является инвестиционной ценной бумагой; она предоставляет держателю право на получение зафиксированного в ней процента от номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигация опосредует отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (эмитентом).
Гражданский кодекс устанавливает, что:
• правоотношения, удостоверяемые облигацией, являются отношениями займа;
• специфическими признаками данной ценной бумаги является фиксированная процентная ставка;
• доход может быть получен не только в процентной, но и в дисконтной форме, при этом совмещение процентной формы с любой иной формой дохода не допускается.
Согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг» облигация относится к эмиссионным ценным бумагам со следующими признаками:
• облигация представляет собой заемное средство;
• эмитент (заемщик, тот, кто выпустил облигацию) обязуется по истечении определенного срока погасить инвестору (кредитору) номинальную стоимость облигации;
• инвестор (кредитор) дает ссуду на определенных условиях, за это эмитент (заемщик) обязуется выплачивать фиксированный процент.
Для инвестора (того, кто вкладывает средства в организацию) облигация в отличие от акции теоретически более стабильна, но процент по облигациям значитœельно ниже, чем по акциям.
Облигации классифицируются следующим образом:
• по субъекту выпуска (эмитенту-заемщику) выделяют корпоративные, государственные и муниципальные облигации;
• по наличию обеспечения выделяют закладные облигации (обеспечиваются физическими активами или ценными бумагами фирмы) и беззакладные облигации (не обеспечены никаким залогом);
• по сроку обращения облигации можно классифицировать на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные;
• по сроку погашения общество может выпускать облигации с единовременным сроком погашения пли облигации со сроками погашения по сериям в определенные сроки;
• по форме владения облигации можно классифицировать на именные и на предъявительские.
Выпуск облигаций допускается не ранее третьего года существования общества и при условии надлежащего утверждения годовой бухгалтерской отчетности за два завершенных финансовых года. Номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций (объем выпуска) не должна превышать размер уставного капитала общества и (или) величину обеспечения третьих лиц. Общество не вправе размещать облигации до полной оплаты уставного капитала. Исполнение обязательств по облигациям может быть обеспечено залогом ценных бумаг пли недвижимого имущества, поручительством, банковской гарантией, государственной или муниципальной гарантией. Облигации, выпуск которых не прошел государственную регистрацию, не подлежат размещению.
Процедура эмиссии (выпуска) облигаций включает следующие этапы:
1. Принятие решения о размещении облигаций.
2. Утверждение решения о выпуске ценных бумаг.
3. Государственная регистрация выпуска ценных бумаг.
4. Размещение облигаций.
5. Государственная регистрация отчета об итогах выпуска ценных бумаг.
Облигация как средство привлечения капитала может считаться более привлекательной по сравнению с кредитами кредитных организаций, так как:
• в основном проценты по облигациям намного ниже, чем проценты по банковским кредитам за счет того, что в банковском кредитовании банк в ставку по кредиту закладывает свой, а при размещении облигаций предполагает отсутствие посредников между заемщиком и кредитором;
• срок погашения облигации более длительный, чем срок погашения обыкновенных банковских кредитов, так как заемщик сам его устанавливает;
• облигационный займ может быть получен не только денежными средствами, но и материальными ресурсами;
• потоки денежных средств лучше прогнозируются, так как заемщик сам определяет, когда он будет выплачивать доход по облигациям.
Однако при регистрации выпуска ценных бумаг необходимо уплатить соответствующие налога, и могут возникнуть сложности при размещении ценных бумаг — пока заемщик не «заработает» себе имя на рынке, немногие инвесторы (кредиторы) будут согласны вкладывать капитал в его ценные бумаги
Лизинговые операции. Отношения лизинга представляют собой разновидность отношений аренды. Основной отличительной чертой лизинга является целевое приобретение лизингодателем предмета договора для передачи лизингополучателю.
По договору финансовой аренды (договору лизинга) арендодатель обязуется приобрести в собственность указанное арендатором имущество у определенного им продавца и предоставить арендатору это имущество за плату во временное владение и пользование для предпринимательских целей. Арендодатель в этом случае не несет ответственности за выбор предмета аренды и продавца.
Договором финансовой аренды может быть предусмотрено, что выбор продавца и приобретаемого имущества осуществляется арендодателем.
Предметом договора финансовой аренды могут быть любые непотребляемые вещи, используемые для предпринимательской деятельности, кроме земельных участков и других природных объектов.
Схема лизинговой сделки может быть представлена в следующем виде (рис. 1.1).
В соответствии со схемой можно выделить несколько этапов:
• лизингополучатель самостоятельно находит собственника требуемого оборудования, которое он, в силу каких-либо причин, будет покупать с оформлением лизинговой сделки (7);
• лизинговая компания по просьбе лизингополучателя выкупает оборудование (2) у собственника, и передает его лизингополучателю на правах аренды (3);
• лизингополучатель организует в пользу лизингодателя выкупные лизинговые платежи (аванс, текущие и выкупные платежи)
• если на этапе приобретения имущества у лизинговой компании не хватает средств, она может обратиться в банк (5);
• имущество, переданное в лизинг, может быть застраховано как лизингодателем, так и лизингополучателем имущества.

Схема лизинговой сделки
Рис. 1.1. Схема лизинговой операции

По договору лизинга лизингополучатель обязуется:
• принять предмет лизинга в порядке, предусмотренном указанным договором лизинга;
• выплатить лизингодателю лизинговые платежи в порядке и в сроки, которые предусмотрены договором лизинга;
• по окончании срока действия договора лизинга возвратить предмет лизинга, если иное не предусмотрено указанным договором лизинга, или приобрести предмет лизинга в собственность на основании договора купли-продажи;
• выполнить другие обязательства, вытекающие из содержания договора лизинга.
Договор лизинга может предусматривать право лизингополучателя продлить срок лизинга с сохранением или изменением условий договора лизинга.
Договор лизинга как вид договора аренды всегда носит возмездный характер. Плата по договору (лизинговые платежи) представляет собой общую сумму взносов по договору лизинга за весь срок действия договора. Она включает в себя:
• возмещение затрат лизингодателя, связанных с приобретением и передачей предмета лизинга лизингополучателю;
• возмещение затрат, связанных с оказанием других предусмотренных договором лизинга услуг, а также доход лизингодателя.
В общую сумму договора лизинга может включаться выкупная цена предмета лизинга, если он предусматривает выкуп объекта (п. 1 ст. 28 Федерального закона № 164-ФЗ).
Размер, способ осуществления и периодичность лизинговых платежей определяются договором лизинга.
На рынке применяются несколько методик построения лизинговых платежей:
• метод «с фиксированной общей суммой», когда общая сумма платежей начисляется равными долями в течение всего срока договора в соответствии с согласованной сторонами периодичностью;
• метод «с авансом», когда лизингополучатель при заключении договора выплачивает лизингодателю аванс в согласованном сторонами размере, а остальная часть общей суммы лизинговых платежей (за минусом аванса) начисляется и уплачивается в течение срока действия договора, как и при начислении платежей с фиксированной общей суммой;
• метод «минимальных платежей», когда в общую сумму платежей включаются: сумма амортизации лизингового имущества за весь срок действия договора, плата за использованные лизингодателем заемных средств, комиссионное вознаграждение и плата за дополнительные услуга лизингодателя, предусмотренные договором, а также стоимость выкупаемого лизингового имущества, если выкуп предусмотрен договором.
Следует обратить внимание на то, что при выборе сторонами метода исчисления лизинговых платежей с авансом сумму предоплаты не относят к единовременным расходам, ее разделяют равными долями на весь срок действия договора.
Обязательства лизингополучателя по уплате лизинговых платежей наступают с момента начала использования лизингополучателем предмета лизинга, если иное не предусмотрено договором лизинга.
Утрата взятого в лизинг оборудования или утрата им своих функций по вине лизингополучателя не освобождают лизингополучателя от обязательств по договору лизинга. Лизинговые платежи за принятое в лизинг имущество включаются в полном объеме в состав прочих расходов, связанных с производством и реализацией. В случае если имущество, полученное по договору лизинга, учитывается у лизингополучателя, расходами признаются лизинговые платежи за вычетом суммы амортизации по этому имуществу. Текущий лизинговый платеж признается в расходах налогоплательщика-лизингополучателя независимо от того, на чьем балансе учтен сам объект.
Если по условиям договора или исходя из сложившейся экономической либо производственной ситуации лизинговые платежи уже производятся, а оборудование еще не введено в эксплуатацию, лизинговые платежи, уплаченные за период отсрочки ввода в эксплуатацию лизингового имущества, могут быть включены в состав расходов для целен налогообложения прибыли в тех отчетных периодах, в которых они возникли, исходя из условии договора лизинга
Амортизацию по объекту лизинга начисляет балансодержатель, и если договором определено, что это лизингополучатель, то он производит исчисление сумм амортизации в общем порядке в соответствии со ст. 259-259.3 НК РФ.
Выкупная стоимость обязательно определяется сторонами договора лизинга, если сделка предусматривает переход права собственности на предмет лизинга к лизингополучателю.
Выкупная стоимость может выплачиваться лизингополучателю единовременно самостоятельным платежом или входить в регулярный лизинговый платеж, стороны также могут заключить на выкуп оборудования отдельный договор купли-продажи (п. 5 ст. 15, п. 1 ст. 28 Федерального закона № 164-ФЗ). В соответствии с гражданским законодательством договор лизинга может предусматривать, что предмет лизинга переходит в собственность лизингополучателя после уплаты всей суммы лизинговых платежей без указания в нем выкупной цены (п. 1 и 2 ст. 624 ГК РФ).

Вексельный кредит. Основой кредитных вексельных операций являются различные виды векселей, в частности коммерческие н финансовые векселя.
Вексель — это вид ценной бумаги, он представляет собой абстрактное, безусловное долговое денежное обязательство, выраженное в письменной, строго установленной законом форме. Вексель рассматривают как ордерную ценную бумагу, права на которую могут принадлежать названному в ней лицу, а это лицо может само осуществить эти права пли назначить другое управомоченное лицо.
Коммерческие векселя возникают в процессе конкретной товарной сделки (купля-продажа товаров, выполнение работ, оказание услуг), когда покупатель, осуществляя оплату в рассрочку, предлагает продавцу вексель.
Финансовые векселя свидетельствуют о наличии займа денежных средств. Разновидностью финансовых векселей являются банковские векселя.
Вексель способствует ускорению реализации товаров и увеличению скорости оборота оборотных средств, что позволяет фирме работать с меньшим их объемом. Это происходит из-за того, что вексель является средством оформления кредита, который предоставляет продавец покупателю в виде отсрочки платежа. Функцию средства платежа и средства обращения вексель приобретает за счет действия механизма индоссамента.
Индоссамент — это передаточная надпись на оборотной стороне векселя, где указывается векселедержателем приказ «платите такому-то лицу». Такая надпись может быть многократной.
Свойства векселя:
• абстрактность (вексель обособляется от сделки, по которой он выдается, и существует как отдельный механизм, что выражается в возможности, например, расплатиться векселем в рамках другой сделки или получить в банке кредит под обеспечение векселем);
• бесспорность (векселедержатель свободен от возражений, которые могут быть выдвинуты другими участниками вексельного договора либо по отношению к ним);
• право протеста (если должник не оплачивает вексель, векселедержатель может совершить протест, т.е. на следующий день после истечения срока платежа официально удостоверить факт отказа от оплаты в нотариальной конторе, что позволит ему реализовать требования по оплате векселя);
• солидарная ответственность, которая предполагает, что при своевременном совершении протеста векселедержатель имеет право предъявить иск ко всем лицам, которые связны с обращением этого векселя, и к каждому из них в отдельности, не будучи принужденным при этом соблюдать последовательность, в которой они обязалась.
Вексель может быть по предъявлению (срок платежа не указан, платеж совершается в момент предъявления векселя) и срочным (с указанием или точной даты платежа или периода от момента составляя векселя, по истечении которого он должен быть оплачен).
Различают векселя простые и переводные. В случае с простым векселем участвуют два лица — векселедатель (т.е. тот, кто обязуется уплатить по векселю) и векселедержатель (тот, кто имеет право на получение средств). Переводной вексель (тратта) выписывается и подписывается кредитором (трассантом) и представляет собой приказ должнику (трассату) об уплате в указанным срок обозначенной в векселе суммы третьему лицу (первому держателю — ремитенту). Переводные векселя получили большее распространение, так как они могут быть переданы одним держателем другому посредством специально передаточной надписи — индоссамента. Для придания большей ликвидности векселю его снабжают гарантией банков в виде специальной надписи на векселе — аваля (аваль гарантирует оплату векселя, если векселедатель не сможет этого сделать). Векселя могут быть казначейскими, банковскими и коммерческими. Казначейские выпускаются государством и представляют собой краткосрочное обязательство государства. Банковский вексель выпускает банком и предоставляет держателю доход, который представляет собой разницу между ценой погашения (номиналом) и ценой продажи. Коммерческий вексель используется при кредитовании торговых операции.
Цель вексельного кредита — обеспечить заемщика краткосрочными денежными средствами для организации текущего денежного оборота.
Операция, в которой банк, принимая вексель от векселедержателя, выдает ему сумму этого векселя до срока платежа по нему, удерживая в свою пользу некоторую сумму, называемую учетным процентом, или дисконтом называется учетом векселя.
С юридической стороны учет векселей представляет передачу (индоссацию) векселя на имя банка, в результате чего предъявитель становится должником по векселю в качестве одного из надписателей, а банк — кредитором-векселедержателем.
По экономической сути досрочное получение средств по векселю векселедержателем означает получение им ссуды, которая впоследствии гасится плательщиком по векселю. Таким образом, путем учета каждый векселедержатель в случае надобности имеет возможность превратить находящиеся у него векселя в наличные и безналичные деньги. Банки, принимая векселя к учету, получают прибыль путем удержания в свою пользу процентов.